300亿市值科技龙头大族激光宣布分拆上市
发布时间：2020-06-02 作者：吴瞬 来源：中国证券报
分拆上市这杯羹，又一家A股公司想尝鲜。
6月1日晚间，大族激光宣布，将授权公司经营层启动分拆子公司境内上市前期筹备工作。
据中国证券报不完全统计，自去年底分拆上市若干规定正式发布以来，目前A股已有27家上市公司宣布将分拆上市，其中不乏长春高新、海康威视等明星个股。
子公司盈利能力强悍
6月1日晚间，大族激光在公告中发布一个大消息：启动分拆子公司境内上市前期筹备工作。但此次由于只是提示性公告，大族激光并未透露具体选择境内哪一个板块分拆上市。
大族激光在公告中透露，根据公司总体战略布局，结合深圳市大族数控科技有限公司（下称大族数控）业务发展需要，为进一步拓宽公司融资渠道，公司董事会授权公司经营层启动分拆大族数控至境内证券交易所上市的前期筹备工作。同时，这一举措有利于拓宽大族数控的融资渠道，支持大族数控持续研发和经营投入，提升公司持续盈利能力及核心竞争力。
这一次拟分拆的大族数控成色到底如何呢？
公告显示，大族数控成立于2002年04月22日，主要从事PCB全制程专用设备的研发、生产和销售，股权结构上，大族激光持有大族数控99.10%股权。
大族激光2019年年报显示，大族数控2019年实现营业收入10.13亿元，净利润2.35亿元。以营业收入这一规模对比来看，大族数控在A股3852家公司中排名2600名之后，这一营收规模在A股中确实整体偏后；而以净利润这一“绝对赚钱能力”对比来看，大族数控在A股排名可达到1400名。
若以净利润率（净利润/营业收入）这一盈利能力指标来看，大族数控为23.19%，足以排在A股400名左右，更是远高于其母公司大族激光的6.44%。
值得注意的是，大族激光在本次发布将启动分拆上市的提示性公告的同时，还发布了一份高管辞职报告。公告显示，公司副总经理杨朝辉因工作原因申请辞职务，但杨朝辉辞职后继续担任公司下属子公司深圳市大族数控科技有限公司董事、总经理等职务。
这一安排或许也是为了接下来的分拆上市进行铺路。根据相关分拆上市规定，上市公司与拟分拆所属子公司应不存在同业竞争，且资产、财务、机构方面相互独立，高级管理人员、财务人员不存在交叉任职。
机构：分拆短期影响有限
华泰证券在研究此前宣布分拆上市的26家A股公司发现，从短期的整体市场表现看，宣布控股分拆后，公司股价在一个交易日内小幅上涨。公告日后1个交易日，26家公司绝对收益的平均值为2.04%，其中18家公司股价上涨，占比69%。相对于公司各自所属的一级行业，26家公司超额收益的平均值为2.16%，其中19家公司获得了正的超额收益，7家公司股价表现不及行业平均。然而，公告日后5个交易日、20个交易日，拟分拆上市的母公司平均绝对收益和平均超额收益均由正转负。
华泰证券分析认为，控股分拆并没有得到市场的积极反馈，可能的原因在于疫情冲击下，市场对母公司主营业务的负向预期大于对业务分拆后母公司积极整合资源的正向预期，此外，疫情也可能影响控股分拆的进度，由此带来更多的不确定性。
对于分拆事件的利弊，华金证券研究指出，分拆事件对于上市公司的短期影响相对有限，长期或有利于帮助上市公司回归主业、提升管理效率：
1、对短期股价有所提振，但幅度有限。平均来看，上市公司在分拆子公司挂牌新三板后10个交易日内实现平均涨幅为6.5%，正收益概率为55%。但假设按照分拆子公司上市年度分别统计来看，可以看到，分拆事件后短期取得的涨幅与当年市场行情有直接关联，上涨行情市场对于分拆上市事件更乐意给予溢价，而低迷时期上市公司实施分拆或也难以显著提升投资者对该股票的风险偏好。
2、比较分拆前后上市公司净利润3年复合增速、及资产负债率、现金流变化情况，可以看到，盈利、负债率、现金流改善的上市公司占比约50%，整体并没有显著的提振作用。
