联创光电深度报告:LED龙头,激光与超导业务蓄势待发
发布时间：2020-07-16 作者：苏立赞 来源：国海证券
联创光电公司是光电子骨干企业,正积极布局新兴业务。光电子器件和电线电缆是公司传统主业,光电子器件营收占比达90%,其中,背光源和智能控制器占比分别达38.0%和33.6%。目前,公司立足传统业务,大力布局激光和超导等新兴领域,且均已有订单落地。
背光源和智能控制器业务增长强劲,线缆业务有待转型。公司背光源产品2019年营收同比增长34.8%,在国外企业宣布将退出LCD面板行业的情况下,国内厂商市占率有望加速提升,公司背光源是国内众多知名手机品牌认可和重视的核心供应商,据证券日报网报道称,公司该产品出货量位居国内第二,有望随下游厂商共同成长;且公司与南昌地方国资设立合资公司,有助于扩大公司产能,并利用地方优势资源,进一步打开成长空间。智能控制器领域,公司市占率平稳,有望受益于行业下游应用领域扩大和产品升级换代。线缆业务受市场竞争白热化和下游需求低迷的影响出现下滑,下一步转型盈利能力较高的军用特种电缆领域。
联手中物院十所布局激光业务,首批订单陆续交付,有望成为新的业绩增长点。泵浦源是激光核心器件,成本占比较高。公司与中物院十所达成深度合作机制,高起点切入激光赛道,合资公司中久光电的大功率高亮度尾纤LD泵浦源产品打破了国外的技术封锁,且成本更低;并完成大功率半导体激光模块封装生产线建设,据公司在投资者关系互动平台披露,年初获得某重点项目产品订单,目前已在陆续交货中。我国激光应用领域的不断扩展以及应用深度的加大,为行业打开成长空间,据前瞻产业研究院数据,预计2024年我国激光产业(上中下游)整体市场规模将达到4301亿元,行业规模增速在20%左右。随着公司未来产能的持续提升和向下游领域的拓展,核心打造在军警用、安防以及政府领域等高端客户的深度应用,激光业务有望成为公司新的业绩增长点。
进军高温超导领域,掘金广阔蓝海市场。公司于2019年7月公告兆瓦级超导磁体感应加热装置研制成功。高温超导加热装置可实现对大尺寸金属工件快速高效加热,相对传统交流感应加热成本较低,且加热温度均匀性和一致性较好,特别适用于军工、航空航天、高铁等对品质要求较高的领域,未来有望逐步实现对大型、中型铝挤压等金属加工设备的替代,市场空间广阔。目前公司已与金属加工的多个头部企业签订合作协议,分别为其配置首套产品,同时,公司也在积极向更多下游企业进行拓展。
老牌军工企业,深耕壮大军工业务。公司早期整合了三家军工厂资源,在军用半导体分立器件、通信设备等方面均有布局,承担着国家重点工程和武器装备配套电子元器件的科研生产任务,涉及航天航空、兵器等多个领域。我国正加快推进一流军队建设,军工行业下游需求旺盛,公司军工业务有望焕发新生。
盈利预测和投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为2.35亿元、3.10亿元以及3.88亿元,对应EPS分别为0.53元、0.70元及0.88元,对应当前股价PE分别为31倍、23倍及19倍,维持买入评级。
风险提示:1)传统业务下滑;2)激光业务进展不及预期;3)超导业务开拓进度不及预期;4)军工订单不及预期;5)系统性风险。
